华测(300627) 次要概念： 业绩回首 2024年年报显示，公司全年实现营收32。51亿元，同比增加21。38%，实现归母净利润5。83亿元，同比增加29。89%，高于公司2023年年报中5。6亿元的业绩方针，同时，公司2025年业绩方针7。3亿元，较2024年同比增加约25%。 2025年一季报显示，公司Q1实现营收7。89亿元，同比增加27。91%，实现归母净利润1。43亿元，同比增加38。50%。 资本取公共事业、建建取基建板块贡献次要收入来历，地舆空间消息板块增速亮眼 收入布局方面，2024年资本取公共事业14。25亿元（占比43。84%，增速+26。41%）、建建取基建10。53亿元（占比32。38%，增速+8。97%）、地舆空间消息5。89亿元（占比18。10%，增速+38。44%）、机械人取从动驾驶1。85亿元（占比5。68%，增速+15。53%）。由此可见，资本取公共事业板块是公司成长驱动来历，建建取基建板块是公司压舱石营业，地舆空间消息板块正正在成为新的增加引擎。 盈利能力方面，2024年公司分析毛利率高达58。13%（25Q1分析毛利率58。34%），此中建建取基建68。41%、资本取公共事业54。71%、地舆空间消息53。10%、机械人取从动驾驶41。95%，公司分析毛利率持续四年稳步提拔，得益于海外收入占比不竭提拔，更主要的是公司手艺、产物和品牌合作力不竭加强，市场订价能力不竭添加。2024年公司净利润率达到17。94%（25Q1净利润率18。66%），持续六年实现增加，得益于公司办理层杰出的运营办理能力，不竭地降本增效提高人效比。 公司国内营业好于预期，海外营业仍有较大增加空间 2024年公司国内营业实现收入23。13亿元，同比增加18。07%，远高于行业平均程度，公司正在国内市场的份额还正在进一步提拔。2024年公司海外营业实现收入9。38亿元，同比增加30。39%。海外市场星辰大海，国际巨头天宝（TRIMBLE）每年折合约100-150亿人平易近币硬件收入，华测2024年海外收入占比不到3成（近5年海外收入复合增速接近40%），海外毛利率高达77。60%，出口地域次要是亚太和欧洲，中美关税和有益于公司正在欧洲市场进一步抢占天宝等国际巨头的市场份额。此外，公司出口产物品类不竭拓宽，从过去的RTK设备拓展到农机从动驾驶产物再到三维智能产物，全体海外营业前景广漠。 投资 我们调整公司2025-2026年归母净利润预测值至7。56、10。00亿元（前值7。59、9。90亿元），新增2027年归母净利润预测值13。07亿元，对应EPS别离为1。38、1。82、2。38元。当前股价对应2025-2027年PE别离为30。68X/23。20X/17。74X，维持“买入”评级。 风险提醒 国内市场需求不及预期，海外市场拓展不及预期。
华测(300627) 事务描述： 华测发布2024年及2025一季度演讲，2024年，公司实现营收32。51亿元，同比+21。38%；归母净利润5。83亿元，同比+29。89%，扣非后归母净利润5。04亿元，同比+35。31%。2025Q1实现营收7。89亿元，同比+27。91%；归母净利润1。43亿元，同比+38。50%；实现扣非归母净利润1。23亿元，同比+42。09%。 事务点评： 卫星财产成长优良，市场规模仍有较大增加空间 按照EUSPA数据，2023-2033年，全球GNSS下逛市场收入将从的2600亿欧元增至5800亿欧元；设备市场估计将从700亿欧元增至1200亿欧元； GNSS设备年出货量估计将从16亿台增至22亿台。国内市场成长优良，2023年，我国卫星取办事行业规模5，362亿元，同比+7。09%；各类高精度使用终端总销量约280万台/套，此中使用国产高精度芯片或模块的终端已跨越80%；国产斗极兼容型芯片及模块销量累计已跨越3亿片，具有斗极定位功能的终端产物社会总保有量跨越12。88亿台/套。跟着机械人、从动驾驶、农业、城市和根本设备等财产升级，高精度定位市场规模无望持续扩大。 公司分营业板块各具亮点，新兴营业注入增加新活力 资本取公共事业板块：2024年实现收入14。25亿元，同比+26。41%，毛利率为54。71%，同比-1。85pct。农机从动驾驶实现农业出产环节功课流程的智能化、少人、无人化功课，营业快速增加。我们认为，公司农机从动驾驶产物机能好、价钱优、手艺领先，无望通过持续扩大产物品类、丰硕处理方案实现不变增加；地灾范畴已运转浩繁标记性项目，新点位扩建、换新、运维需求注入持久增加活力。 建建取基建板块：2024年实现收入10。53亿元，同比+8。97%，毛利率为68。41%，同比+4。55pct。施工数字化范畴，研发推土机从动节制系统、推土机指导系统等处理方案；三维数据采集范畴，2024年高精度领受机智能配备营业实现销量不变增加，出货量超10万台，市占率持续提拔。我们认为，建建财产转型升级趋向不改，施工过程中的指导、办理和预警将愈发严酷，对地舆空间数据的需求将带动公司相关产物需求持续放量。 地舆空间消息板块：2024年实现收入5。89亿元，同比+38。44%，毛利率为53。1%，同比+6。31pct。推出具备自研飞控系统的无人机行者X500；RS系列丈量系统正在全球市场实现高增；水域测绘范畴，持续推广智能测绘无人船华微3号、华微4号；海洋测绘产物正在国内各水利单元完成推广，销往海外80多个国度。我们认为，5G、云计较、大数据、AR、人工智能、物联网等为代表的新手艺快速成长、斗极三代的全球组网完成，“斗极+”财产生态系统持续完美，为丈量测绘带来数字化、智能化转型的市场机缘，公司基于高精度GNSS+INS+激光雷达+影像手艺堆集手艺护城河，无望取得优良的产物开辟和市场推广。同比+15。53%，毛利率为41。95%，同比-4。89pct。低速机械人、矿车、口岸、物流从动驾驶等范畴已取易控、三一、九识、京东、华为告竣合做。乘用车从动驾驶范畴，公司曾经被指定为多家车企的从动驾驶单位营业定点供应商，部门相关车型已实现量产，累计交付数量超30万套。我们认为，公司具有全球星地一体加强办事平台，一体化处理方案劣势较着，跟着大客户导入及相关车型量产上市，市场份额无望持续扩大。 盈利预测、估值阐发和投资：估计公司2025-2027年归母净利润7。40/9。39/11。87亿元，同比增加26。8%/26。9%/26。5%；对应EPS为1。35/1。71/2。16元，2025年05月28日收盘价对应PE别离为33。5/26。4/20。9倍，考虑到公司运营稳健，各营业范畴百花齐放，增加空间广漠，初次笼盖赐与“买入-A”评级。 风险提醒：财产支撑政策不及预期的风险；宏不雅经济波动的风险；汇兑损益风险。
华测(300627) 公司发布2024年年报，业绩增加表示亮眼 2024年公司实现停业收入32。51亿元，同比增加21。38%，实现归母净利润5。83亿元，同比增加29。89%，实现扣非归母净利润5。04亿元，同比增加35。31%。公司是国内高精度卫星定位领先企业，焦点手艺领先，下逛市场持续开辟。我们维持公司2025-2026年业绩预测并新增2027年业绩预测，估计公司2025-2027年归母净利润7。59/9。51/11。94亿元，对应EPS别离为1。38/1。73/2。17元/股，对该当前股价PE别离为29。5/23。6/18。8倍，维持“买入”评级。 海外营业驱动增加，盈利能力持续加强 分使用行业看，资本取公共事业/建建取基建/地舆空间消息/机械人取从动驾驶别离实现营收14。25/10。53/5。89/1。85亿元，同比+26。41%/+8。97%/+38。44%/+15。53%。分地域看，国内/国外别离实现营收23。13/9。38亿元，同比+18。07%/30。39%。盈利能力方面，公司2024年毛利率取净利率别离为58。13%/17。94%，同比+0。36/+1。37pct，受益于高毛利的海外营业占比提拔以及公司持续的降本增效办法，盈利能力持续加强。费用端，公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为18。45%/7。92%/14。43%/0。32%，同比-1。29/+0。56/-2。83/+0。36pct，全体费用率同比-3。20pct，管控优良。公司研发投入4。69亿元，持续投入高精度定位芯片、乘用车从动驾驶高精度定位产物、激光雷达等多项研发项目，加强公司焦点合作力。 焦点手艺劣势持续加强，新兴营业打开空间 公司环绕高精度定位手艺积极拓展行业使用，下逛使用场景拓展。农机从动驾驶产物市场地位巩固，销量领先；地灾监测设备正在全国规模化使用，累计超8万台笼盖近2万处现患点；推出AU20等多款激光雷达产物以及无人机/船产物，三维智能测绘营业连结优良成长态势；高精度领受机（含视频RTK）年出货量超10万台。此外，公司发力新兴营业，正在低空经济范畴，可供给定位模组、高精度账号办事等分析处理方案；从动驾驶方面，除乘用车定点外，正在低速机械人、矿车、口岸、物流等范畴取多家公司告竣合做，打开广漠市场空间。 风险提醒：产物研发不及预期、行业合作激烈、下逛需求不及预期。
华测(300627) 投资要点： 事务：公司2024年停业收入为32。51亿元，同比增加21。38%；归母净利润、扣非后归母净利润别离为5。83和5。04亿元，别离同比增加29。89%和35。31%。点评： 业绩实现双位数增加。公司2024年停业收入为32。51亿元，同比增加21。38%；归母净利润、扣非后归母净利润别离为5。83和5。04亿元，别离同比增加29。89%和35。31%。以营业口径划分，公司正在资本取公共事业板块实现停业收入14。25亿元，同比增加26。41%；正在建建取基建板块实现停业收入10。53亿元，同比增加8。97%；正在地舆空间消息板块实现停业收入 5。89亿元，同比增加38。44%，正在机械人取从动驾驶板块实现停业收入1。85亿元，同比增加15。53%，公司持续摸索和深耕高精度定位手艺所使用的有持续增加潜力的向阳行业，鞭策高精度定位手艺不竭成熟以及取通信、云计较、物联网等手艺的融合落地。 利润率持续提拔。2024年，公司办理费用率7。92%，较上年同期添加0。56个百分点，发卖费用率18。45%，较上年同期下降0。59个百分点。全年实现全体发卖毛利率58。13%，较上年同期上升1。07个百分点。此中，公司国内市场实现停业收入23。13亿元，同比增加18。07%。国外市场实现停业收入9。38亿元，同比增加30。39%，国外营业毛利率为77。60%，较上年同期上升5。64个百分点，对全体营业利润率提拔做出次要贡献。 GNSS市场持续增加，出力高精度定位取多营业融合成长结构。据欧盟航天打算机构发布的《EO and GNSS Market Report》披露，估计全球GNSS下逛市场收入将从2023年的2600亿欧元增加到2033年的5800亿欧元摆布。公司聚焦高精度定位相关的焦点手艺及其产物取处理方案的研发、制制、集成和财产化使用，次要使用正在资本取公共事业、建建取基建、地舆空间消息、机械人取从动驾驶四大板块。立脚于高精度定位芯 片手艺取全球星地一体加强办事两大平台，持续攻坚SWAS广域加强系统核默算法和打制全球星地一体加强办事的根本设备，已研发并量产高精度GNSS基带芯片“璇玑”、多款高精度GNSS板卡、模组、天线等根本器件，实现焦点手艺自从可控。 投资：公司是国内高精度卫星定位财产的领先企业，正在各类高精度定位智能配备和多使用范畴的系统使用及处理方案具备合作力，估计公司2025-2026年EPS别离为1。35和1。78元，对应PE别离为30和23倍。 风险提醒：需求不及预期；海外市场拓展不及预期；汇兑丧失风险等。
华测(300627) 公司发布2025年一季报，业绩连结高速增加 2025年一季度，公司实现停业收入7。89亿元，同比增加27。91%，实现归母净利润1。43亿元，同比增加38。50%，实现扣非归母净利润1。23亿元，同比增加42。09%。公司积极拓展高精度定位手艺使用范畴，下逛市场持续开辟，演讲期内公司业绩延续增加，归母净利润增速和扣非归母净利润增速均显著高于营收增速，彰显成长属性。我们维持公司盈利预测，估计2025-2027年归母净利润7。59/9。51/11。94亿元，对应EPS别离为1。38/1。73/2。17元/股，对该当前股价PE别离为30。8/24。6/19。6倍，维持“买入”评级。 提质增效优化盈利能力，海外市场拓展成效显著 盈利能力方面，公司2025年一季度毛利率为58。34%，同比根基持平；净利率为18。66%，同比提拔2。37pct，盈利能力持续加强。费用端，公司2025Q1费用合计3。23亿元，同比变更+1。44pct/-1。27pct/-0。79pct/-2。63pct，公司规模效应不竭凸显以及内部办理能力不竭提拔，费用管控能力逐渐加强，全体期间费用率同比削减3。25pct。公司海外营业持续取得冲破，2024年公司已成立了曲销取经销并沉的国内营销系统，并正在海外成立了强大的经销商收集，产物已销往海外80多个国度和地域，海外营业无望实现持续快速增加。 不竭丰硕产物矩阵，公司营业成漫空间广漠 公司是国内高精龙头，不竭打制丰硕产物矩阵。三维智能上，公司持续投入高精度激光雷达、无人飞控、组合等相关手艺研发，推出高精度雷达及测绘系统，跟着智能化需求增加、低空经济政策催化以及出海历程加快，三维智能营业估计持续成长。精准农机上，2024年从动驾驶系统销量冲破6万台，公司还连续推出智能喷雾系统、智能出水桩、耕具等产物，丰硕的产物矩阵带来业绩增加新动力。乘用车从动驾驶营业上，2024年车规级产物交付量冲破30万套，2025Q1出货量增加显著，2025年无望持续快速成长。 风险提醒：产物研发不及预期、行业合作激烈、下逛需求不及预期。
华测(300627) 事务： 公司发布业绩业绩预告， 2025年上半年估计实现归母净利润3。20-3。35亿元，同比增加27。4%-33。3%； 扣非后净利润2。93-3。08亿元，同比增加38。9%-46。0%；此中Q2单季度估计实现归母净利润1。77-1。92亿元，同比增加19。6%-29。7%， 业绩合适预期， 赐与“买进” 评级。 卫星、机械人取从动驾驶表示亮眼： 演讲期内地舆空间消息、机械人取从动驾驶等相关营业范畴快速成长， 带动业绩快速增加； 此外演讲期内公司加大研发投入，建立焦点手艺壁垒，提拔公司产物合作力， 帮力公司正在各行业市场营业快速拓展。 演讲期内，因实施公司股权激励打算带来股份领取费用约为2，200万元，曾经计入本演讲期损益； 此外， 估计非经常性损益对当期净利润的影响约为2，700万元。 从业卫星手艺壁垒较深，海外高毛利营业快速增加： 公司以高精度定位手艺为焦点，已构成了 2 大平台： 高精度定位芯片手艺平台以及全球星地一体加强办事平台。 定位芯片手艺平台包罗有GNSS 芯片、板卡、模组、天线等根本器件，目前已研发并量产了高精度GNSS 基带芯片“璇玑”；全球星地一体加强办事平台，可以或许满脚丈量测绘、位移监测、精准农业、河山资本查询拜访、聪慧城市办理等对高精度定位需求的办事； 相关焦点手艺壁垒较深， 持续帮帮公司各板块营业拓展。 海外营业毛利远高于国内市场，2024年公司海外营业营收占比达29%， 毛利率77。6%， 较国内市场高27个百分点， 且次要出口面向亚太、 欧洲、拉美等市场，受美国关税影响较小；演讲期内公司集中资本鼎力拓展海外市场，海外区域停业收入持续快速增加，将来海外市场仍有较大增加空间， 估计将成为公司将来主要的成长引擎。 机械人取从动驾驶、 AI使用等新兴范畴持续冲破： 公司正在从动驾驶、 AI使用等新兴营业范畴不竭取得冲破， 低速机械人、 矿车、口岸、物流从动驾驶等范畴已取易控、三一、九识、京东、 华为告竣合做； 乘用车从动驾驶端公司曾经被指定为多家车企的从动驾驶单位营业定点供应商，部门相关车型已实现量产，累计交付数量跨越30万套； AI使用端， 精准农业范畴公司操纵 AI 图像识别手艺分辩杂草和农做物， 实现精准耕种和除草功课， 监测范畴公司基于斗极、雷达、 AI、物联网等手艺， 针对分歧业业供给科学无效的处理方案。 盈利预期： 我们估计公司2025-2027年净利润别离为7。79/9。62/11。95亿元，YOY 别离为+33。5%/+23。5%/+24。2%； EPS 别离为 1。00/1。23/1。53 元， 当前股价对应 A 股 2025-2027 年 P/E 为 34/28/22 倍， 维持“买进”。 风险提醒： 1、 海外市场拓展不及预期。
